银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(ku贵州海拔高度是多少ài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国(贵州海拔高度是多少guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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