有色(sè)金属普跌

　　周二，有色金属板块普跌，但(dàn)沪(hù)锡、沪镍价格出现上涨，且沪锡涨幅相对较(jiào)大。分析人士认为，有色金属板块走势分化，主要和各品(pǐn)种自身基本面有(yǒu)关。

　　方正中期期货有色金属总监杨(yáng)莉(lì)娜表示(shì)，近期有色金属走势分化主要是受宏观(guān)预期以及各品种基本面差异的影(yǐng)响。锡价波动居首，与缅甸(diān)供应(yīng)扰动(dòng)的消息有关。5月(yuè)20日缅甸重(zhòng)申矿山(shān)禁采政策，而(ér)缅甸锡矿产量占(zhàn)全球约13％，引发市场短(duǎn)缺忧虑。此外，从(cóng)消费结(jié)构来看，铜、铝、锌消费结构偏传统基建、地产，受当前(qián)预期转弱影响较大，而锡和镍的(de)消费主要是新能源和(hé)芯片，市(shì)场普遍看好(hǎo)其消费(fèi)预(yù)期，铅则整体(tǐ)处于下有(yǒu)成本支(zhī)撑，上受需求限(xiàn)制的(de)振荡区间，相对矛盾并不显著(zhù)。

　　“目前有色金属仍受(shòu)宏观情绪主导。”杨莉(lì)娜(nà)表(biǎo)示，美债上限议题悬而未决，市场担忧如(rú)果美国两党未能达(dá)成一致，将引发全球性的金(jīn)融(róng)危机(jī)，短期避险情绪升温。最新公布的美国经济数据(jù)表明，粘(zhān)性通胀仍存，加(jiā)之美(měi)联储重要官员亦(yì)表示将继续升息应对通胀，紧缩忧虑再起(qǐ)。另外(wài)，中国(guó)复苏力度边(biān)际(jì)减弱，叠加消费淡季(jì)引发市场(chǎng)对于后市的(de)需求(qiú)预期转弱。

　　短期来看，杨莉娜认为(wèi)，工(gōng)业品可能随着宏(hóng)观情绪反复(fù)而宽幅波动。如果美国债务上限达成一致，短期情绪回暖之下，工业品(pǐn)可(kě)能会迎来超跌反弹。不过，从(cóng)中长期来(lái)看，在海(hǎi)外衰(shuāi)退周期下，有色金属(shǔ)仍将偏弱势运行。作为(wèi)顺周期品种(zhǒng)，有色金(jīn)属价(jià)格将反映出未(wèi)来经济的衰退预(yù)期。过去几十年的统计(jì)数据(jù)表明，铜价与联邦利(lì)率大部分时期存(cún)在高度正相(xiāng)关的关系，加息见顶意味着铜(tóng)价也将见顶。其背(bèi)后的逻辑(jí)是，当美(měi)联储加息(xī)见顶乃至(zhì)不得不(bù)降息时，经济已经陷入衰退(tuì)，此时资本开支减少(shǎo)，终(zhōng)端需求大(dà)幅(fú)萎(wēi)缩，工(gōng)业品需求也随(suí)之大幅下行。此轮加息周(zhōu)期的风险在于，过(guò)去几次联邦利率超过5％时，美国经济都不(bù)可避免地陷入了深度衰(shuāi)退，带来更(gèng)严(yán)重(zhòng)的商品(pǐn)回调压力。

　　印尼政策有变(biàn)？沪(hù)镍供强需(xū)弱

　　沪镍主力合(hé)约(yuē)在周二早上开盘后出现较为明(míng)显的反(fǎn)弹上行，而(ér)后(hòu)回(huí)落至收盘价163790元(yuán)/吨，涨幅1.48％，日内振幅(fú)4.46％。

　　5月(yuè)30日，在2023 SMM印尼国际镍钴产(chǎn)业链大(dà)会上，印(yìn)尼投资(zī)部高管表(biǎo)示(shì)，或将在今年(nián)推出镍价格指数(shù)，并暂缓(huǎn)对于镍产品征(zhēng)收(shōu)关税的(de)计划。此前，曾有消息传出印尼政(zhèng)府或将计划取(qǔ)消对于镍(niè)产品的免税政(zhèng)策。SMM认为，单(dān)从印(yìn)尼高镍(niè)生铁的角度，此前取(qǔ)消免(miǎn)税政(zhèng)策的消(xiāo)息对于进口镍铁(tiě)的成(chéng)本有一定抬(tái)升的预期(qī)，加大了印尼(ní)镍铁出口或将(jiāng)受到一定限制(zhì)的预(yù)期。然而此消(xiāo)息一出，相当于(yú)印尼镍生铁或(huò)将较(jiào)国内镍生铁优势弱化的预期被打破，而镍铁整体持续(xù)过剩预期再次回到最初(chū)的状态。

　　肖宇(yǔ)非(fēi)表示，昨(zuó)日沪镍振荡小幅反弹走势符(fú)合预期，一(yī)是美(měi)债上限问题达成协(xié)议，情(qíng)绪暂(zàn)时稳(wěn)定。二是镍(niè)现货市场紧缺，本周沪镍库(kù)存减少38.33％至560吨，LME镍库存(cún)减少474吨至(zhì)38700吨。社会库(kù)存处于历史低位并(bìng)持(chí)续去库、国(guó)内外交易(yì)所(suǒ)库(kù)存不断下降对(duì)期价形成支撑。

　　杨莉娜(nà)认为(wèi)，周二沪镍(niè)价格小(xiǎo)幅上(shàng)涨，一方面是(shì)宏(hóng)观压(yā)力略有(yǒu)缓解，而镍(niè)作为前期(qī)下跌较为剧烈的品种(zhǒng)，在整体(tǐ)压(yā)力缓解、空头(tóu)回(huí)补下有一定反(fǎn)弹需(xū)求，镍锡这类资金(jīn)敏感度较高品种共(gòng)振(zhèn)。另一方(fāng)面，从镍自(zì)身基本面来说，虽然中期供应全面过剩压力较(jiào)大，但(dàn)短期来看(kàn)，镍(niè)低(dī)库存(cún)且仍在去库的矛盾(dùn)易引发(fā)较强波动(dòng)。

　　从基本面来看，杨莉娜(nà)分析认为，供给(gěi)方面，国内电解镍产量料会继续增长，电解(jiě)镍今年新投产能(néng)继续爬坡，而季度末也有新产能(néng)投(tóu)产预期(qī)。进口(kǒu)来看(kàn)，电解镍5月末6月初或有进口(kǒu)到货，对当前低(dī)库存略有缓解(jiě)。库存方面(miàn)，LME镍处于低点，国内期现货(huò)库存也都处(chù)于(yú)极低位置，现货(huò)升水反复波动(dòng)。从需求(qiú)端来(lái)看，合(hé)金(jīn)刚需(xū)暂处(chù)淡季按需采购(gòu)为主，不锈钢排产受限需求，仍处于(yú)期现(xiàn)主动去库(kù)存过程中，新能源(yuán)汽车(chē)长期发展较好，但今年需求增(zēng)长较去年明显降速，而原(yuán)料端产能产量均在改(gǎi)善(shàn)。

　　“建议短期以反弹对待，中长期仍(réng)可能有下(xià)行空间(jiān)。”杨莉娜表(biǎo)示，需(xū)关注(zhù)宏观流(liú)动性收缩节(jié)奏以及(jí)需求预(yù)期(qī)影响，基本面关注(zhù)电解镍产能释放节奏与现实(shí)供应预期差。

　　肖宇(yǔ)非认为，镍的基本面没有发(fā)生改变，镍市场供(gōng)应端的增量(liàng)预期不变，加之现在镍产(chǎn)能(néng)处于(yú)高利(lì)润(rùn)状态(tài)，中(zhōng)长(zhǎng)期依然是供(gōng)强需弱的基本面不变，保持中长期(qī)看空的观点。近期出现(xiàn)的反弹是中长线(xiàn)高(gāo)位加仓(cāng)比(bǐ)较好的机会。值得关注的(de)是，近期消息面多(duō)空交织，印尼免税政策的进(jìn)一步确认(rèn)和(hé)落(luò)地是近期需(xū)要跟(gēn)踪关(guān)注的。

　　国信(xìn)期货有(yǒu)色金(jīn)属研究员李祥英认为(wèi)，镍价(jià)短期反弹，但(dàn)上(shàng)行动(dòng)力(lì)不足，虽(suī)有低库存支撑镍价，但当前电解(jiě)镍(niè)进口盈利空间已经打开，进(jìn)口(kǒu)镍(niè)将对库存形成(chéng)补充。而向下受制于与硫(liú)酸镍(niè)之间的价差(chà)问题，短期也难有太流畅的下(xià)行趋势。整体来看，镍价短线围绕16万元(yuán)/吨一线振荡概率较高。

　　沪(hù)锡(xī)涨(zhǎng)幅(fú)近3％

　　昨日，沪(hù)锡强势上涨，截至收盘，主力2307合约(yuē)涨幅2.91％，接近3％。

　　方正中(zhōng)期期(qī)货沪锡研(yán)究员胡(hú)彬认为(wèi)，沪锡大涨主要有两方面原因(yīn)，一是日前缅甸佤(wǎ)邦(bāng)政府发(fā)文(wén)重申8月禁止矿(kuàng)产开采，这也(yě)再次证实了此前4月下发的禁矿声明，当时消息带(dài)动沪(hù)锡在当日涨停(tíng)。二是(shì)西南地区某冶(yě)炼企(qǐ)业表(biǎo)示(shì)在周末(mò)已经进入(rù)检(jiǎn)修状(zhuàng)态，检修将持续1个半月(yuè)左(zuǒ)右，预计影(yǐng)响产量2000吨左右。这(zhè)两则(zé)消息使(shǐ)得(dé)锡供应端偏紧预期(qī)加强(qiáng)，锡价强(qiáng)势上涨。

　　从基本面来看，胡彬(bīn)分析称，供给(gěi)方(fāng)面，国内锡冶炼厂加工费持稳(wěn)，冶炼企业周度开(kāi)工率小(xiǎo)幅上(shàng)升，但(dàn)矿端资(zī)源紧(jǐn)张问题依然长期存在，且某西(xī)南地区冶炼厂也因此开(kāi)始停产(chǎn)检修。近期沪伦比振(zhèn)荡整理，进(jìn)口盈利窗(chuāng)口(kǒu)维持开启(qǐ)。需求方面，整体继续呈现淡季表现(xiàn)。4月锡焊料企(qǐ)业开工基本较3月持平，部分企业(yè)预计5月订(dìng)单情况会小幅好转，镀(dù)锡(xī)板开工持稳，铅蓄电池企业开工(gōng)周环比有(yǒu)所下降。库(kù)存方面，上期所库存有所上(sh微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人àng)升，LME库(kù)存(cún)有所增加，SMM社(shè)会库(kù)存周环比大幅减少(shǎo)。精炼(liàn)锡目前基(jī)本(běn)面(miàn)需求端(duān)依(yī)然难言(yán)向好(hǎo)，但是未来(lái)供应端(duān)或将持续偏紧，只是价格反弹后现货成(chéng)交较为清(qīng)淡。上周缅(miǎn)甸(diān)佤邦政府重(zhòng)申8月禁矿，叠加周末冶炼(liàn)厂检(jiǎn)修的消息(xī)提振(zhèn)盘面强势上涨，建议短期偏多思路对待，中(zhōng)长(zhǎng)期延续区间(jiān)振荡走势。需关注矿(kuàng)端供应情况及美(měi)指走势，上(shàng)方压力位230000元(yuán)/吨，下方(fāng)支撑位175000元/吨。

　　南华期(qī)货(huò)有色分(fēn)析(xī)师(shī)肖宇非分(fēn)析称(chēng)，从精炼锡供给端看，在临近夏季时，锡冶炼厂(chǎng)会逐步开(kāi)始检修。根据(jù)以往经验，检修将(jiāng)从6月逐步(bù)开始，到8月逐步结束。据了(le)解，部(bù)分(fēn)西南地(dì)区冶炼(liàn)厂已(yǐ)经将检修提(tí)上(shàng)日程，开始(shǐ)为检修(xiū)做准备(bèi)。随(suí)着(zhe)检修的开始，精炼锡(xī)供给(gěi)将减少。另外(wài)，缅甸禁矿事件还在发酵(jiào)，市场仍(réng)有(yǒu)传(chuán)言(yán)，佤邦将严格执行此前宣布的禁矿令。若严(yán)格禁矿，锡矿供给或将减少超过4％。需求端，费城半(bàn)导体指(zhǐ)数在5月25日和26日(rì)出现(xiàn)大幅上涨，主要是(shì)因为几大半导体公司股票价格上(shàng)升(shēng)，市场(chǎng)看好AI科技带来的半导体需求(qiú)。在供给逐(zhú)渐(jiàn)走向紧张(zhāng)，需求有新的亮点(diǎn)的情况下，锡价大涨(zhǎng)。

　　“未(wèi)来(lái)锡价或仍以夯(hāng)实底部基(jī)础为主(zhǔ)，伺机寻找发力的亮点。”肖宇非表示，从技术面看，锡(xī)价在(zài)15万元/吨、18万(wàn)元/吨(dūn)和20万元/吨这三个位(wèi)置有明(míng)显的(de)支撑。从供给(gěi)端看，在锡价跌(diē)破20万元(yuán)/吨之后，部分冶炼(liàn)厂开始出现(xiàn)一(yī)定的(de)亏损，会(huì)导致精炼锡供给减少，从(cóng)而(ér)刺(cì)激(jī)锡价上涨。从需(xū)求(qiú)端微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人看，AI科技(jì)带来的新增长点目前暂时无(wú)法形成规模，因为锡价和需求关联程(chéng)度(dù)大于供给。从短期来(lái)看，锡价或有一定的上(shàng)涨，但是难以(yǐ)形成上涨趋势，除非电子消(xiāo)费品需求(qiú)能够如期复苏。

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