昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十(sh彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方í)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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