5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá乔布斯为什么把苹果给库克)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)乔布斯为什么把苹果给库克器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)乔布斯为什么把苹果给库克高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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