财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的投资价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(f民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ā)往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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